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厦工股份2010年报点评:产业链拓展成效显著,增持!

发布时间:2011-03-15    研究机构:申万宏源

公司公布2010年度年报,实现营业收入103.3亿元,同比增长94.33%;实现归属于母公司所有者的净利润6.14元,同比增长478.45%;全面摊薄EPS为0.79元,基本符合预期。

产品结构优化,体系逐渐完整。公司主导产品为装载机,产品相对单一。但2010年以来公司产品的体系逐渐完整,挖掘机销售量达到2805台,同时产能瓶颈逐渐消除,将成为公司另一支柱产品。同时公司实现了装载机全系列产品III型机的升级、拓宽小型工程机械产品品种、新增混凝土机械。产品体系逐渐完整。

挖掘机是关键,预计行业保持30%以上的增长。2008年,公司进入挖掘机领域。经过3年的产品优化、技改投入,已经进入到快速增长期。目前公司的产能已经3000台提升至6000台,年底可以达到10000台。2010年挖掘机行业的增长为76%,公司的增长速度为131%,快于行业增长。2011年受益于基建投资和替代人工,预计挖掘机行业仍能保持30%以上的增长。

提价应对成本影响,毛利率保持稳定。四季度公司综合毛利率水平从三季度的15.1%下降到12.4%,成本上升挤压公司毛利率水平。鉴于此,2011年年初,公司已经调整了产品价格。调价幅度在3%左右,有效对冲成本上升造成的毛利率挤压。预计2011年在市场竞争相对稳定的情况下,公司综合毛利率水平保持相对稳定。

投资评级与估值。在不考虑摊薄的情况下,我们预计2011、2012年公司EPS为1.13、1.47元,对应的PE分别为15倍和12倍,仍显低估。维持增持评级。

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