移动版

厦工股份:借助资本市场扩张,研发与激励改善

发布时间:2011-03-15    研究机构:招商证券

2010年厦工股份2010年营业收入103亿元,同比增长94%,净利润6.14亿元,同比增长4.78倍,全面摊薄EPS0.79元。分配预案每10股派发1元红利。

2010年厦工装载机、挖掘机和配件销售均大幅增长。根据协会的数据2010年厦工装载机销量约34000台同比增长54%左右,挖掘机销量2800台左右同比增长170%,配件及其它收入达到21亿元。

2010年毛利率稳中有升,尤其是整机销售毛利率提高了4.86个百分点。但是,从单季度来看,下半年毛利率低于上半年,尤其是第四季度收入增长了111%,而毛利率却环比下降2.7个百分点。公司在2011年曾下调过2010年的业绩预增幅度500%至450%,我们认为这与销售、费用的确认及原材料价格略涨有关。

2011年,公司的经营目标为:销售收入达到140亿元以上,成本费用130亿元左右,利润增长目标在35%左右。为了保证新产品的开发与投产,公司计划2011年通过非公开增发募集资金约21.65亿元,扩大挖掘机产能达到15,000台和厦工机械(焦作)有限公司二期技改扩建项目。

2010年,公司启动了研发人才“全球引智”计划。从工程机械行业先进的跨国企业引进了装载机、挖掘机、混凝土机械高端研发团队,充实公司的研发力量。

新拓展了桩工机械、混凝土机械两个产品领域;实现了装载机全系列产品Ⅲ型机的升级;挖掘机在产品大型化方面取得显著进展,进入30吨机系列。

焦作工厂近三年盈利水平大幅提高,2010年收入14.7亿元同比增长186%,净利润率达到10%,提高了2.24个百分点。

维持“审慎推荐-B”的投资评级。厦工是工程机械二线龙头企业,近两年从管理层到经营战略有积极变化。公司挖掘机产品自投产以来,取得较大突破,预计未来国产挖掘机品牌的份额将继续提高。高铁带动城镇化,水利建设新农村,工程机械行业仍处于成长期,预计2011、12年1.06、1.41元,2011年动态PE16倍。假设增发价格在18元,对业绩的摊薄在15%左右。我们认为工程机械板块处于估值洼地,十二五政策规划推动下,估值有望提高。

风险与机会:原材料价格上涨;存在收购集团资产的可能。

申请时请注明股票名称