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厦工股份10年报点评:挖机装载机销量大增,盈利能力快速提升

发布时间:2011-03-15    研究机构:国泰君安证券

年报概况:2010年公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为103、7.2、6.1亿元,同比分别增长94%、496%、478%,实现EPS为0.79元,业绩符合预期。

收入大幅增长原因分析:受内需拉动和国产自主品牌占有率提升,挖机销量同比增长120%;基建等投资带动装载机销量同比增长57%,挖掘机和装载机整机收入同比增长66%。另外,受材料销售大幅增长影响,公司配件及材料销售收入同比增长420%。

毛利率提升原因分析:2010年综合毛利率提升2.25个百分点,其中整机毛利率提升4.85个百分点,提升原因在于毛利率较高的挖掘机销量大增,拉升整机毛利率水平,且装载机销量增长,规模效应显现。

产品线拓展,多元化获成效:研发了桩工机械和混凝土机械两大类新产品;挖机进入30吨机系列,产品不断大型化;开发了XG836MH抓钢机和XG836LC挖掘机;装载机实现了Ⅲ型全品系切换。

资本运作情况:A股增发方案已获股东大会通过,预计上半年将做完增发。同时,我们注意到公司在年报中强调加快战略并购步伐,预计集团资产注入和国内外战略扩张已在酝酿之中。

盈利预测与投资建议:考虑挖机高达75%的进口替代空间,日本大地震将造成我国二手挖机进口量缩减,水利和保障房投资带动挖机需求,预计2011年公司挖机销量同比增长100%左右,2011-2013年EPS为1.41、2.10、2.96元,考虑A股增发,预计摊薄后业绩为1.16、1.73、2.44元。

目标价23元,相当于11年摊薄后业绩20倍,维持增持评级!

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