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厦工股份:业绩蜕变,高增长有望持续

发布时间:2011-03-15    研究机构:第一创业证券

拟募资进行挖掘机产能扩建项目,达产后将达到挖掘机年产能15000台。预计随着公司挖掘机技改实施后产能的逐步释放,公司挖掘机销售、售后渠道的完善,挖掘机自主品牌替代国外品牌的持续进行,公司产品品牌影响力的扩大,公司挖掘机业务有望保持50%以上的高速增长。

扩展产品门类,面向未来公司加强研发力度,积极引进人才,开发出了旋挖钻XGR220、混凝土泵车XG5390THB48、拖泵等新产品,拟进入桩工机械和混凝土机械领域。预计这些新产品可于2012年批量投产,贡献利润,这些新产品有望成为公司新的增长点。

给予“审慎推荐”投资评级预计2011-2012年公司EPS分别为1.20元、1.53元,动态市盈率为14.4倍、11.3倍,给予公司“审慎推荐”投资评级。

需求拉动,销售收入大幅增长受益于4万亿投资的滞后效应、房地产投资、基建投资高增长,2010年工程机械行业各产品销售火爆,公司装载机销量超过34000台,同比增长约56%,挖掘机销量超过2800台,同比增长约130%,带动销售收入大幅增长,突破100亿元。

毛利率持续提升,期间费用率下降公司毛利率由2009年的14.47%提升为16.72%,而期间费用率由2009年的11.72%下降为9.36%,带动公司利润增速超过收入增速384个百分点。公司毛利率的提升除了受产品供不应求,各大类产品小幅提价影响之外,我们预计同公司产品结构优化有关,同时公司运营规模效益显现,管理提升很大,实行精细化管理,生产效率和产品品质显著提升。公司实施阳光采购,降本增效成效明显,带动毛利率的提升。

挖掘机高速增长,打造新增长极公司战略业务单元挖掘机增长强劲,销量超过2800台,同比增长约130%。公司挖掘机业务正处于迅速成长期,目前公司挖掘机年产能仅为3000台左右。公司已启动定向增发,

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