移动版

厦工股份:主营业务盈利大幅下降,投资收益提升业绩

发布时间:2012-08-30    研究机构:安信证券

报告摘要:

上半年扣非后净利润同比大幅下降89%。上半年,公司实现营业收入43.28亿元,同比下降39.36%,实现营业利润3.41亿元,同比下降37.38%;实现归属母公司净利润2.98亿元,同比下降36.20%。对应每股收益0.38元,实现扣除非经常损益后的净利润4768万元,同比下降89.26%,EPS为0.06元,扣非后业绩的降幅远超出市场的预期。

主导产品销量大幅下滑,整机业务收入同比下降43.6%。上半年,受固定资产投资增速放缓及经济下行的影响,工程机械下游需求并未明显改善,公司挖掘机销售2,298台,同比下降25.5%,降幅好于行业38%的下降水平,市场份额继续提升;装载机销量14,906台,同比下降35.2%,下滑超过了行业25.6%的降幅,市场占有率从11年的16.2%下滑至12.8%。报告期内,公司整机销售收入32.5亿元,同比下降43.6%。

成本上升导致综合毛利率下降2.7个百分点。报告期内,公司综合毛利率为14.9%,较去年同期下滑2.7个百分点。主要由于人工工资和部分原辅材料成本上升所致。其中,由于土石方机械销售小吨位机型占比上升,整机销售业务毛利率同比下滑2.75个百分点至17.98%,而配件业务毛利率同比上升1.15个百分点。但由于整机销售占比高达76.5%,因此整机业务导致公司整体盈利能力下滑。

海外销售大幅增长92%,出口占比达到10%。上半年,公司加强了海外市场的推广力度,挖掘机出口85台,由于基数较低,同比增长102%,装载机出口1207台,同比增长43%,公司出口收入4.33亿元,同比增长91.66%,出口收入占比达到10%。

减持兴业证券的股份,投资收益大幅提升净利润。上半年,公司减持了兴业证券股份2848.66万股,确认投资收益2.85亿元,占上半年营业利润的83.69%,贡献净利润2.42亿元。对应的每股收益0.30元。投资收益的大幅上升保证了公司净利润好于同行业其他企业的水平。 应收账款增加,经营现金流继续恶化。上半年,公司应收账款余额48.76亿元,较年初增长50.8%,公司经营净现金流出8.08亿元,去年同期为净流出7.2亿元,同比增长12.2%,显示公司经营现金流情况持续恶化。

盈利预测及投资评级。考虑到公司减持兴业证券导致投资收益增加,我们预计2012-2014年公司营业收入分别为8,828.5百万元、10,878.9百万元、13,260.1百万元,实现净利润410.3百万元、483.4百万元、550.9百万元,同比增长-28.4%、17.8%和14%,相应的EPS为0.51元、0.61元、0.69元,下调评级至“中性-A”。

风险提示:房地产、基建投资增速持续下滑超预期;销售回款期延长,客户逾期率上升的风险。

申请时请注明股票名称